Obchodní novinář Ollie Gill se dostává pod povrch prodeje Rapha, dohody s trochu víc, než se na první pohled zdá
Před necelými dvěma týdny Rapha oznámila, že ukončila hledání nových investic a odhalila dva potomky dynastie Walmart jako své nové vlastníky.
Steuart a Tom W alton, vnuci zakladatele amerického supermarketu, získali většinový podíl prostřednictvím jednoho ze svých investičních fondů s názvem RZC.
Ale stejně jako u většiny soukromých prodejů, oznámení o dohodě bylo lehké na podrobnosti.
Proč?
Není žádným tajemstvím, že Rapha už nějakou dobu hledá nové podporovatele. Ale proč to potřebovalo změnu?
Krátce po oznámení dohody zakladatel a šéf společnosti Rapha Simon Mottram vysvětlil: 'K dnešnímu dni jsme rostli s velmi malým kapitálem, proměnili jsme si cestu k této pozici.'
Zachyťte pár minut Dračího doupěte a uslyšíte účastníky prosící o „investiční kapitál“.
Svým způsobem Rapha uvízl v podobné pozici. Spoléhala se na zisky, které každý rok dosahuje, aby mohla reinvestovat do obchodního růstu.
S podporou vnuků Walmartu se plány na rychlejší růst mohou stát realitou.
Mottram řekl: „Jediná věc, která nás omezuje, je kapitál. Během příštích tří až pěti let máme na mysli opravdu neuvěřitelnou sadu iniciativ.“
Jak velkou hotovostní investici Rapha obdrží, se teprve uvidí. Je důležité oddělit hodnotu přisouzenou prodeji (vykazovaná jako 200 milionů GBP) od množství peněz, které se mají investovat do růstu podniku.
Američané s hlubokými kapsami však vědí, že pokud chtějí dosáhnout slušného výnosu z hotovosti, kterou vystříkli, je nejdůležitější růst.
A aby to mohli udělat, musí do podnikání vložit nové peníze.
Steuart W alton řekl: 'Naše investice demonstruje naše nadšení pro kvalitní produkty, úžasnou komunitu cyklistů a zákazníků a její silnou budoucnost.'
Mezitím je nesmírně důležité mít banku, která věří – a podporuje – podnikání. Rapha bude finančně povzbuzena také skutečností, že nedávno přešli do banky, která zdánlivě více nakloněná nabízet více peněz na delší dobu.
Až do letošního března byla firma závislá na krátkodobé půjčce ve výši 8 milionů GBP, kterou bylo potřeba splácet každý rok.
Podle posledních finančních výkazů společnosti Rapha vyměnila společnost Barclays za sponzora British Cycling HSBC a je v procesu více než zdvojnásobení svých bankovních úvěrů na 20 milionů liber.
Jak se její ocenění srovnává?
„Nikdo tam s námi nekonkuruje,“míní Mottram. Abych byl spravedlivý, má pravdu. Rapha prodává širokou škálu produktů, ať už jde o oblečení, cestování, akce, členství nebo dokonce marketing.
Nalezení srovnávacího ocenění společnosti je proto velmi složité.
Protože musí zveřejnit mnohem více informací, veřejně kótovaná společnost poskytuje kontext.
Veřejně obchodované akcie Halfords mají v současnosti hodnotu 650 milionů GBP a odhaduje se, že přibližně 30 procent jejího podnikání pochází z cyklistiky.
Velmi primitivní výpočet naznačuje, že sektor má pro své akcionáře hodnotu přibližně 195 milionů liber.
Ale Halfords dominuje cyklistickému trhu ve Spojeném království. Její provozy pro automobily a cyklistiku se rozprostírají ve 479 prodejnách – pro další kontext je to srovnatelné s 2 500 nezávislými prodejnami jízdních kol ve Spojeném království.
Srovnání Rapha a Halfordse je sice dobré pro nastavení scény, ale přímá asociace je chybná.
Působí na různých koncích trhu. Člověk bičuje kola k masám; druhý prodává cyklistické „zážitky“stále rostoucímu počtu.
Více kontextu lze nalézt při pohledu na fúzi mezi Wiggle a Chain Reaction v roce 2016. Sloučená firma má údajně tržby kolem 300 milionů GBP, což je ve srovnání s posledním ročním obratem společnosti Rapha ve výši 67 milionů GBP.
Fúze ocenila část Chain Reaction na 72 milionů GBP. Wiggle byl koupen v roce 2011 za 180 milionů £.
Vrátíme-li se k Halfords, další nedávnou dohodou byla její loňská koupě společností Tredz a Wheelies Direct.
Roční tržby tohoto velšského oblečení jsou méně než poloviční než Rapha, přibližně 32 milionů liber. Halfords však za tyto dva podniky zaplatil 18,4 milionu liber, což je podstatně méně než číslo Rapha, které se objevilo v titulcích.
Zaplatili noví majitelé Rapha příliš mnoho?
Navzdory tomu, že cyklistika v posledních letech šla od úspěchu k úspěchu, bankéři zvedli obočí nad oznámeným oceněním podniku ve výši 200 milionů liber.
V roce do ledna 2017 vedly tržby společnosti Rapha ve výši 67 milionů GBP k zisku – nebo k celkovému zisku společnosti – 4,5 milionu GBP.
Pokud tedy máme věřit ceně, odpovídá to současným výdělkům za více než 44 let.
Takové poměry nebo takzvané násobky zisku jsou pro fondy soukromého kapitálu chlebem a máslem. Každá investice se liší, ale je fér říci, že mají tendenci trochu cukat, když se takový násobek přesune na dvouciferné území.
Severně od 20krát a běžně slyšíme lidi mluvit o „skutečném příběhu růstu“.
Aby bylo jasno, ocenění 200 milionů GBP nebylo oficiálně potvrzeno. Ve skutečnosti je to údaj o tom, kolik konkurenčních dražitelů, jako je Louis Vuitton a investor InvestIndustrial z Aston Martin, byli ochotni zaplatit.
Mottram řekl, že byl „unesen“množstvím zájmu o značku. Vzhledem k tomu, že několik uchazečů je připraveno zarazit velké investice, existuje argument, že RZC Investments Steuarta a Toma W altona prostě zaplatili běžnou cenu.
Takže s nedostatkem srovnatelných lze to, zda RZC skončilo přeplatit, posoudit až s odstupem času.
Ale navzdory svému bohatství budou W altonovi očekávat návratnost své investice.
Přilepit nebo zkroutit?
Rapha má podle podání v Companies House přibližně 25 akcionářů. Vzhledem k tomu, že víme jen to, že „většinový“podíl byl prodán, je těžké zjistit, které strany prodaly své podíly a které ne.
Aktivní private equity – bývalí vlastníci Evans Cycles a současní vlastníci jako Leon a Honest Burger – drželi před obchodem necelých 20 procent akcií.
Největším akcionářem je však Rupert Rittson-Thomas, který je považován za člena bankovní dynastie Flemingů (a Jamese Bonda).
Spolu s vedlejším společným podílem vlastní necelou čtvrtinu společnosti.
Dalšími významnými akcionáři jsou generální ředitel a zakladatel Simon Mottram (12,6 procenta) a Rapha a bývalý předseda představenstva Evans Cycles Nick Evans (8,2 procenta).
V oznámení o prodeji bylo potvrzeno, že si Mottram ponechal „významnou část svého podílu v podniku“.
Co dál?
Konkrétní plány jsou přísně střeženým tajemstvím. Ale Mottram se zavázal zůstat v dohledné budoucnosti.
Také řekl, že firma nebude podnikat žádné velké odchylky od toho, co dosud dělala. Místo toho půjde o rozšiřování stávajících operací a pravděpodobně jejich zavedení na nových místech.
'Oni [noví vlastníci] vstoupili do podnikání, protože věří ve mě a tým a strategii a vizi, kterou pro společnost máme,' řekl Mottram.
Mezitím Steuart W alton věří, že investice RZC podporuje „strategickou vizi Rapha“.
Dodal: 'Jsme nadšeni, že můžeme být součástí této další kapitoly tím, že přinášíme nejlepší sport na světě více lidem na více způsobů a místech.'
Jedna věc je jistá, Mottram trvá na tom, že oblečení Rapha neuvidíme v prodeji v supermarketech, jako je americký gigant Walmart nebo britská společnost Asda.
'To je konkrétně mimo stůl,' řekl.
